À l’origine de l’inflation, il y a toujours l’augmentation de la masse monétaire - Par Frank Shostak (Mises Institute)
Contrairement à la croyance populaire, l’inflation ne concerne pas l’augmentation des prix des biens et des services, mais l’augmentation de la masse monétaire.
Dans un article récent du Wall Street Journal intitulé « Inflation Surge Earns Monetarism Another Look« , Greg Ip écrit qu’une récente poussée d’inflation n’est pas susceptible d’amener les autorités à réapprendre le monétarisme. Selon Greg Ip, la masse monétaire n’a pas réussi à prédire l’inflation américaine en raison de problèmes conceptuels et de définition qui n’ont pas disparu.
Le chef de file de l’école monétariste, feu Milton Friedman, soutenait que l’inflation est toujours et partout un phénomène monétaire. Friedman et d’autres monétaristes pensaient que le facteur clé de l’augmentation générale des prix était l’augmentation de la masse monétaire.
Ce point de vue a été remis en question depuis le début des années 1980, car la corrélation entre l’inflation et la masse monétaire a disparu. Selon Greg Ip en 2020, Alan Detmeister, économiste chez UBS Group AG et anciennement de la Fed, a constaté que la corrélation de l’inflation avec M2 depuis le début des années 1980 était faible et que sa corrélation avec la base monétaire et M1 était négative. La plupart des économistes ont cessé d’utiliser la masse monétaire comme indicateur de l’inflation depuis le début des années 1980.
De nombreux économistes classiques ont attribué la rupture de la corrélation entre la masse monétaire et l’inflation à l’instabilité de la vitesse de circulation de la monnaie. Qu’est-ce que c’est ? Selon la célèbre équation d’échange, MV = PT, où :
M représente la monnaie,
V représente la vitesse de circulation de la monnaie,
P représente le niveau des prix, et
T pour le volume des transactions.
Cette équation stipule que la monnaie multipliée par la vélocité est égale à la valeur des transactions. De nombreux économistes utilisent le PIB (produit intérieur brut) au lieu du PT, ce qui leur permet de conclure que :
MV = PIB = P (PIB réel).
L’équation d’échange semble offrir une foule d’informations sur l’état d’une économie. Par exemple, si l’on suppose que la vélocité est stable, alors pour un stock de monnaie donné, on peut établir la valeur du PIB. De plus, une production réelle donnée et un stock de monnaie donné nous permettent d’établir le niveau des prix.
Pour la plupart des économistes, l’équation d’échange est considérée comme un outil d’analyse très utile. Les débats que mènent les économistes portent principalement sur la stabilité de la vélocité. Si la vitesse est stable, alors la monnaie est considérée comme un outil très puissant pour suivre l’économie. L’importance de la monnaie en tant qu’indicateur économique diminue cependant lorsque la vitesse devient moins stable et donc moins prévisible.
Cependant, une vélocité instable pourrait se produire en raison d’une demande instable de monnaie. La plupart des experts estiment que depuis le début des années 1980, les innovations sur les marchés financiers ont rendu la vitesse de circulation de la monnaie instable. Cela a fait de la monnaie un indicateur peu fiable de l’inflation.
Nous pensons que l’échec présumé de la monnaie comme indicateur de l’inflation émane d’une définition erronée de l’inflation et de la masse monétaire. Cet échec n’a rien à voir avec une demande instable de monnaie, et le fait que les gens changent leur demande de monnaie n’implique pas l’instabilité. Parce que les objectifs d’un individu peuvent changer, il peut décider qu’il est avantageux pour lui de détenir moins d’argent. À un moment donné dans le futur, il pourrait augmenter sa demande de monnaie. Qu’y a-t-il de mal à cela ? Il en va de même pour tous les autres biens et services, dont la demande évolue en permanence.
Définition de l’inflation
Selon Murray Rothbard et Ludwig von Mises, l’inflation est définie comme l’augmentation de la masse monétaire à partir de rien. En suivant cette définition, on peut constater que l’augmentation de la masse monétaire entraîne un appauvrissement économique en créant un échange de rien contre quelque chose, ce que l’on appelle l’effet de contrefaçon.
Les augmentations générales des prix sont probablement des symptômes d’inflation, mais pas toujours. Notez que les prix sont déterminés à la fois par des facteurs réels et monétaires. Par conséquent, il peut arriver que si les facteurs réels « tirent les choses » dans une direction opposée aux facteurs monétaires, aucun changement visible des prix ne se produira. Si le taux de croissance de la monnaie est de 5 % et que le taux de croissance de l’offre de biens est de 1 %, les prix sont susceptibles d’augmenter de 4 %. Si, toutefois, le taux de croissance de l’offre de biens est également de 5 %, aucune augmentation générale des prix ne devrait avoir lieu.
Si l’on considère que l’inflation concerne l’augmentation des prix, on peut conclure que, malgré l’augmentation de 5 % de la masse monétaire, l’inflation est de 0 %. Cependant, si l’on suit la définition selon laquelle l’inflation concerne l’augmentation de la masse monétaire, on peut conclure que l’inflation est de 5 %, indépendamment de tout mouvement des prix.
Définition de la masse monétaire
Avant 1980, il était courant d’utiliser différentes définitions de la masse monétaire pour évaluer les variations des prix des biens et des services. Le critère de sélection d’une définition particulière était sa corrélation avec le revenu national. Cependant, depuis le début des années 1980, les corrélations entre les différentes définitions de la monnaie et le revenu national se sont effondrées. Certains analystes pensent que cette rupture est due aux changements survenus sur les marchés financiers, qui rendent les anciennes définitions de la monnaie non pertinentes.
Une définition présente l’essence d’une entité particulière, ce qu’aucune corrélation statistique ne pourra jamais fournir. Pour établir la définition de la monnaie, nous devons expliquer les origines de l’économie monétaire. La monnaie est apparue parce que le troc ne pouvait pas soutenir l’économie de marché. La monnaie est le moyen d’échange général et a évolué à partir de la marchandise la plus commercialisable.